IPOs bilionários de tecnologia acendem alerta no mercado

Uma série de aberturas de capital (IPOs) de empresas de tecnologia de mega capitalização está acendendo um alerta no mercado financeiro, com estrategistas traçando paralelos preocupantes com o período da bolha das pontocom no final dos anos 1990. A movimentação de gigantes como SpaceX, OpenAI e Anthropic para estrearem nas bolsas ainda este ano ou em 2026 sugere, para alguns analistas, um possível topo de mercado.

A SpaceX, empresa de Elon Musk, confirmou sua abertura de capital em um documento regulatório, com previsão de estreia para 12 de junho. Este IPO pode se tornar o maior da história, buscando uma avaliação impressionante de US$ 1,75 trilhão na Nasdaq. Paralelamente, OpenAI e Anthropic também anunciaram planos de abrir capital em 2026, intensificando a discussão sobre a sustentabilidade financeira dessas companhias, que ainda não registraram lucro anual.

Alertas de um Possível Topo de Mercado

A falta de transparência nos modelos de negócio dessas empresas tem levado parte do mercado a recomendar cautela aos investidores. John Blank, estrategista-chefe de ações da Zacks, expressou sua preocupação, afirmando: “Vejo isso como um topo de mercado”. Ele ressaltou que grandes IPOs frequentemente surgem em momentos próximos ao pico do mercado, citando como exemplo a corrida das empresas de internet para abrir capital em 1999.

Os Desafios Financeiros da SpaceX

Apesar do ambicioso valuation, a SpaceX tem enfrentado desafios financeiros significativos. A empresa registrou um prejuízo líquido de US$ 4,28 bilhões no trimestre mais recente, após perdas de US$ 4,94 bilhões em 2025. A Starlink, seu serviço de internet via satélite, foi a principal fonte de receita, respondendo por US$ 3,26 bilhões no período, o equivalente a 69% do faturamento total.

No entanto, as outras divisões da companhia operaram com prejuízo. O negócio espacial teve um prejuízo operacional de US$ 619 milhões, enquanto a divisão de inteligência artificial perdeu US$ 2,5 bilhões. Em seu documento S-1, a SpaceX admitiu possuir um “histórico de perdas líquidas” e alertou que “pode não alcançar lucratividade no futuro”.

A empresa também destacou que uma parte relevante de seu valor depende do desenvolvimento de tecnologias consideradas “novas e não testadas”. Para que produtos e serviços ligados à inteligência artificial se tornem lucrativos, a SpaceX prevê a necessidade de manter elevados investimentos ao longo de vários anos.

Dan Coatsworth, chefe de mercados da AJ Bell, apontou a escassez de informações sobre as finanças da SpaceX devido ao seu status privado e ao controle de Elon Musk sobre 85% dos direitos de voto. Ele chamou atenção para o valuation pretendido, que colocaria a companhia negociando a cerca de 67 vezes suas vendas, um múltiplo aproximadamente três vezes maior que o da Nvidia, com base no último ano fiscal.

Dúvidas sobre a Sustentabilidade das Empresas de IA

Os planos de IPO de OpenAI e Anthropic para 2026 também levantam questionamentos cruciais sobre a sustentabilidade financeira do setor de inteligência artificial. Ambas as companhias, assim como a SpaceX, ainda não registraram lucro anual. A SpaceX, inclusive, considera a OpenAI uma das principais rivais na corrida pela liderança em IA.

A capacidade de transformar o crescimento acelerado em rentabilidade é o ponto central das dúvidas. William de Gale, gestor de portfólio da BlueBox Asset Management, foi enfático: “Se OpenAI e Anthropic não conseguem ganhar dinheiro, tudo isso desmorona”. Ele sugeriu que um eventual IPO da OpenAI poderia expor fragilidades financeiras da companhia ao mercado, e a divulgação mais detalhada dos números dessas empresas pode acelerar um limite para o atual ciclo de crescimento do setor.

A preocupação com a transparência é compartilhada por outras instituições. Adrian Cox, estrategista do Deutsche Bank, afirmou em nota que será fundamental observar como os mercados públicos irão avaliar empresas como a OpenAI quando elas divulgarem seus balanços financeiros e explicarem melhor a economia de seus modelos de negócio. A cautela prevalece diante da iminente chegada dessas gigantes tecnológicas aos mercados públicos, em um cenário que evoca memórias de ciclos passados de euforia e correção.